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四轮流动性冲击的异同首先,2016年萝卜章事件和2019年包商事件中,金融机构间的互信基础都遭受到了冲击。但不同之处在于,2016年萝卜章事件中,与代持业务相关联的银行、券商、基金、信托等机构之间的信任出现危机,引发金融机构彻查、暂停代持业务,代持相关债券出现抛售压力。利率的快速上行进而引发货基负偏离和赎回事件,加剧利率上行,形成负反馈。而在2019年的包商事件中,交易对手风险担忧上升,主要是弱资质的中小行和非银机构信用出现危机,它们的融资能力出现较大程度的被动收缩,同时质押券标准提高,影响范围显然更大,冲击更为深远。

2014年年底中登事件:融资能力被动收缩2014年中登事件发生的背景源于地方政府债务管理加强。2014年,国内外宏观经济环境并不乐观,外部欧债危机继续恶化,全球货币政策宽松来临;国内经济持续走低,通胀下行,通缩担忧升温。但为了约束地方政府的无序融资行为,2014年10月,国务院下发《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(简称43号文),首次明确了地方政府和融资平台的“切割”,规范地方政府举债融资机制。随后,财政部制定了《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》,要求甄别、盘查地方政府存量债务。这些文件都指向加强地方政府债务管理,这是2014年年底中登事件发生的宏观背景。

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